MBSS - the BLACK PEARL sails in indonesian sea

MBSS - The blackpearl that sails in indonesian sea.
RATING KINERJA : OUTPERFORM
FAIR PRICE : 1616-2075
shendylukito

1ST PUZZLE : BUSINESS OUTLOOK

MBSS is one of Indonesia’s leading integrated service provider of sea logistic and transshipment focusing in natural resources and bulk materials. Through effective plan and implementation of a sound strategy, in 2012 MBSS was able to strengthen its position and recorded the business growth, despite the global economic crisis.

MBSS services range from material handling to transportation of the bulk materials by using our barging fleets from loading port to unloading port as well as from loading port to anchorage point where the coal to be transshipped to the mother vessel using MBSS’s floating crane.

In short : MBSS adalah perusahaan pelayaran yang spesialisasinya di coal.

Interesting point :
1) pendapatan mbss mostly kontrak dengan :
barging range 1-7 years

floating crane -+ 5 years

2) pendapatan mbss 80% kontrak dengan jumlah minimum, 15% dengan rate tetap dan tidak tetap, 5% time charter
3) perusahaan naturally hedged karena semua pendapatan dan pengeluaran in usd
4) kenaikan bahan bakar di passthrough ke konsumen
5) konsumen mbss mostly first tier consumer dalam artian perusahaan mapan yang default risknya kecil. Tiga klien terbesar MBSS adalah : Adaro ,Kaltim Prima Coal, Kideco Jaya Agung

Berikut adalah posisi kapal yang dipunyai perusahaan pada taun 2011/2012.
Dengan poin ini semua ini menjawab mengapa di tahun 2012 dimana semua emiten coal megap-megap , MBSS still could make a nice increasing profit. It's all because mbss mostly contract.
Dan logika penulis jika harga coal turun, perusahaan besar seperti adaro malah akan memproduksi coal semakin besar untuk offset penurunan harga coal.


2ND PUZZLE : MANAGEMENT
Management MBSS sebenernya udah aware ama pasar bearish coal dan juga dikatakan dalam laporan keuangannya dimana management mengantisipasi bearishnya pasar coal dengan :
1) Memperkuat cash untuk felksibilitas dimana pasar coal akan bergairah lagi
2) Memakai sewa pihak ketiga apabila diperlukan
3) ada kemungkinan melayani pengangkutan bidang lain (yang udah dilakukan mbss angkut cement punya holcim ato indocement saya lupa) :D

Well benernya kl baca lapkeu 2012 mbss , saya rasa managemen cukup jujur dalam menyampaikan keadaan bisnis pasar batubara kurang kondusif.. dan juga saya suka managemen mengerem expansi dan memperkuat cash.

Also last semenjak IPO di 2011 MBSS konsisten membagikan dividen sebesar 25-30% laba bersihnya.

So in conclusion : i think the management are good enough.

3RD PUZZLE : NUMBERS 

Balance sheet..

Well nothing much to say here.. we'll skip to income statement.

Seperti yang bisa kita liat.. MBSS still make a progress eventough in bearish coal market 2012.
Gross margin terjaga di level 40%an
Operating margin terjaga di level 30%an
Net profit margin terjaga di level 25%an

ROA dan ROE pun selalu terjaga di level 2 digit dan DER aroun 0.5x.
In short : VERY GOOD

4TH PUZZLE : VALUATION
Valuation using Charlez Mizrahi valuation , which will be discussed on different article.
Assumption :
EPS 2012 : 196
last dividen : 50
PE industry 9.27x  (asumsi PE 7x)
growth : 15% (yang realnya 20%++)
discount rate : 17.5% (bi rate 7.25% + risk premium 10.25%)
Intrinsic value 1616
Moderate value (using PE 9.27x) 2075


Notes : 
(+) some catalyst for shipping sector are "asas cabotage + beyond cabotage", juga perubahan peraturan dari FOB (free on board) menjadi CIF (Cost Insurance Freight) 
panjang tulisnya.. we'll discuss next or googling aja ya.. in short : very good for shipping sector.
(-) ada negatif dimana pasar coal tetap bearish untuk beberapa waktu dan MBSS mengerem ekspansi dan akan berujung pada pendapatan yang tidak bertumbuh untuk beberapa waktu.


Stay tuned
Subscribe this blog and spread it if u find useful.
Shendy Lukito